Vender volatilidade


"As estruturas em opções – escreve Francesco Placci diretor do Departamento de Pesquisa de Algoritmica.pro – que melhor de todos vendem volatilidade são o Strangle curto e o Straddle curto.

A primeira estratégia consiste na venda simultânea de uma opção de compra e de uma opção de venda fora de prazo com o mesmo vencimento, enquanto o curto Straddle consiste na venda simultânea de uma opção de compra e uma opção de venda no mesmo prazo.

Aqui eu mostro o playoff na maturidade e o playoff agora de ambas as estratégias

o playoff na maturidade e o playoff agora Curto Strangle e Straddle curto

Como você pode ver – continua Francesco Placci Diretor do Escritório de Estudos de Algoritmica.pro – ambas as estratégias são rentáveis ​​na maturidade se subjacente permanece dentro de um determinado intervalo e preço, identificados pelos chamados pontos de equilíbrio. Mas isso é apenas parte da história, o que acontece antes do prazo? Sem entrar nos detalhes dos gregos podemos resumir dizendo que as estratégias são lucrativas mesmo antes do prazo se:

  • há um declínio na volatilidade implícita (as estratégias são vega negativas)
  • graças à passagem do tempo (as estratégias são teta positivo)
  • pela falta de um movimento direcional do subjacente (as estratégias são negativas gama)

Obviamente, estas três variáveis ​​interagem umas com as outras e a lucratividade de nossas estratégias dependerá de sua combinação.

Se verdadeiro – continua O Escritório de Estudos de Francesco Placci Algoritmica.pro – de que a volatilidade tem um comportamento de reversão à média, ou seja, tende a retornar aos seus valores médios, então é apropriado abrir essas estratégias em níveis médio-altos de volatilidade. No entanto, vimos no post anterior que níveis excessivamente altos de volatilidade são desaconselháveis. Isto foi demonstrado empiricamente através de uma liquidação sistemática do backtest da volatilidade

Como a volatilidade tende a retornar aos seus valores médios e a passagem do tempo sempre joga a nosso favor, precisamos nos concentrar na direcionalidade do subjacente. Movimentos excessivos para cima ou para baixo causarão uma perda para nossas estratégias. Por esta razão, é prática comum entre as instituições intervir em delta hedging tomando uma posição sobre o subjacente para contrariar os movimentos adversos. Se o mercado subir você compra abaixo, se o mercado cair você vê abaixo

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O que você está procurando fazer – escreve Francesco Placci diretor do Departamento de Estudos de Algoritmica.pro – é "neutralizar" a direcionalidade. Geralmente isso é conseguido fazendo a estratégia delta neutral. No caso em questão, isso significa que a estratégia não tem direcionalidade e que uma subida ou descida no subjacente de uma entidade não excessiva prejudicará uma pequena parte e na mesma medida nossa estratégia, pelo menos em teoria.

É preciso considerar um aspecto fundamental: a volatilidade implícita é assimétrica . Se o mercado sobe a volatilidade cai, se o mercado cai a volatilidade aumenta. Não é um aspecto menor que deve ser considerado na gestão de nossa estratégia comercial.

Se a estratégia é neutra, neutra em relação aos movimentos do subjacente, ela não é neutra – escreve Francesco Placci diretor do Escritório de Estudos Algorímicos. .pro – para o comportamento do mercado e, em particular, na relação entre volatilidade e gestão. Se o mercado subir, a estratégia sofrerá uma perda devido ao movimento do ativo subjacente, mas com boa probabilidade ele se beneficiará de um declínio na volatilidade. Se o mercado cair, a estratégia sofrerá uma perda devido ao movimento do subjacente e uma perda devido ao aumento da volatilidade também é provável.

Uma estratégia neutra não é realmente neutra em relação ao mercado por causa da relação inversa existe entre volatilidade e direcionalidade. Este conceito é comumente referido como Delta-Vega Hedging e significa gerenciar uma posição para neutralizar a direcionalidade do subjacente, tanto quanto possível, considerando a relação entre direcionalidade e volatilidade na equação.

Eu mostro-lhe um curto Straddle que tenho em ser agora. A linha azul pontilhada representa o retorno no vencimento, o azul na curva agora, o verde na curva agora com uma diminuição na volatilidade de 15%, viola a curva agora com um aumento na volatilidade de 15%

 Eu vou te mostrar um Straddle curto que eu tenho neste momento. A linha azul pontilhada representa o retorno no vencimento, o azul na curva agora, o verde na curva agora com uma diminuição na volatilidade de 15%, viola a curva agora com um aumento na volatilidade de 15%

Eu vou te mostrar um Straddle curto que eu tenho neste momento. A linha azul pontilhada representa o retorno no vencimento, o azul na curva agora, o verde na curva agora com uma diminuição na volatilidade de 15% viola a curva agora com um aumento na volatilidade de 15%

pode ver – escreve Francesco Placci director do Departamento de Investigação da Algoritmica.pro – quando o subjacente atinge 3 desvios padrão representados pelas 2 linhas verticais amarelas, a estratégia perde em caso de descida do subjacente cerca de 1150 € e cerca de 800 € em caso de subida, apesar a estratégia é delta neutra. Isso se deve à relação entre a volatilidade implícita e a direção. Para que a estratégia seja efetivamente neutra em relação ao mercado, é necessário equilibrá-la através da venda de um número maior de opções de compra ou através de posições vendidas no subjacente. O delta da estratégia assumirá valores ligeiramente negativos, tornando a estratégia efetivamente neutra em relação ao mercado.

Para aqueles que desejam aprofundar o conceito, eu incluo um estudo de dois acadêmicos coreanos que, Koh e Cho, mostram como através do Delta-Vega Hedging é possível reduzir o drawdown da estratégia em até 50% sem sacrificar retornos. "

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